穿过三年消费“淡季”，国产运动鞋服龙头李宁交出的成绩单可谓亮眼。按照3月17日李宁有限公司（下称“李宁”）宣布的集团成绩单，2022年其营收已达到疫情爆发前2019年的近2倍。不过，在财报发布当天，李宁股价震荡走低，收于57.7港元，总市值达1520.99亿港元。

随着疫情后消费加速复苏，对于今年以来的销售现状及预期，李宁方面在3月17日对记者表示，今年Q1，随着国内疫情的稳定，销售相对是在快速恢复当中，尤其在今年1—3月，按照每个月情况来看，环比都在不断改善。

“尽管线下客流相比去年同期还是有缺口，但零售指标已经得到一定的改善，我们在不断地追平，甚至在超越去年同期。在3月份目前我们完成了和去年同比的增长。所以我们谨慎又积极乐观地看好未来客流回暖的状态。但是具体什么时候能恢复到过往完全一样的状态，还是看线下实际的客流表现。”李宁方面称。

毛利率下滑背后

2022年疫情反复给零售市场带来普遍冲击，运动鞋服领域也难逃波及，但作为国产鞋服领域的龙头品牌，李宁交出一份鲜亮成绩单：从最新财报来看，去年其实现收入258.03亿元，较2021年上升14.3%，其中集团权益持有人应占净溢利为40.64亿元，相比2021年的40.11亿元同比上升1.3%。

在国潮崛起大背景下，李宁已经连续两年实现业绩双位数增长。对于去年业绩增速相比上年放缓，李宁方面在财报中提及，在直营渠道方面，其以布局都市为主的直营店铺受到疫情期间闭店的影响，店铺流水减少，收入扩张有所减缓，此外，电子商务渠道也受到后疫情时代局部管控政策的影响，物流速度有所减缓，收入扩张受到挑战等等。

记者关注到，在2022年整体消费疲软态势下，包括李宁在内的鞋服零售商为拉动业绩增长，在购物节等促销节点上纷纷加大折扣力度。这也在无形中拉低企业毛利水平。从最新披露的财报数据看，2022年李宁集团整体毛利率为48.4%，作为对比，2021年该数据为53%。

对于去年整体毛利率下滑，李宁方面在财报中表示：“受疫情影响，本年市场消费需求疲软势头较为明显，本集团因此加大了零售终端和在线渠道的折扣力度。”此外，李宁方面称，随着国内供应链和产业升级，原材料及人力成本上涨，采购成本也随之上升。集团采用审慎的存货管理政策，积极消化库存的同时，优化库龄结构，增加新品储备以应对疫情后的市场发展和流水需求。

值得关注的是，随着整体收入增长，与收入相关的租金、特许权使用费、直接销售人员工资奖金、广告及市场推广投入、电商渠道佣金、物流费等均有不同幅度的上升。财报显示，去年李宁集团整体的销售及经销开支为73.14亿元，相比2021年同比上升19.2%；销售及经销开支占集团总收入达28.3%。在这一费用中，广告及市场推广开支增幅较大，从2021年的17.8亿元增长到2022年的22.8亿元。

三年来首次门店量净增

近年来，李宁频频在全国多个城市布局或升级旗舰店。对于2022年的渠道布局思路，李宁方面表示，2022年公司优化渠道建设，聚焦购物中心大店，持续推动旗舰店等高效大店落地，同时继续推行店铺结构优化，加速处理亏损、低效和微型面积店铺。

记者从李宁方面了解的数据显示，截至2022年12月31日，李宁在中国销售点数量（不包括李宁YOUNG）共计6295个，较上一季末净增加194个，2022年净增加360个。据悉，这是李宁三年来首次实现门店数量大幅净增。

对于去年门店数量发生变化的原因，李宁方面相关人士回应称包括三个原因，第一个外部条件是找到了想去、并且有机会去做的地方，第二个是因为在疫情影响下，有空的地方出来了，第三个则是李宁公司对自己的品牌信心，觉得在多层级市场开旗舰店、开大店是能做生意的，去年门店数字的表现是基于过去两三年整体提升而来的结果。

“在过去三年，我们的运营能力不断地在提升，已经开始可以去驾驭在高层级市场更高难度、或者更有挑战的运营。”李宁方面相关人士对本报记者表示。

谈及2023年整体战略，李宁方面称，李宁集团将继续秉持“单品牌、多品类、多渠道”的策略，推进业务发展，不断增强零售运营能力，深化李宁式体验价值，推动公司业绩可持续增长。其中，在渠道发展方面，李宁方面表示：“集团持续聚焦渠道拓展与优化，加速布局购物中心渠道，推动旗舰店等高效大店落地，发展多元化渠道网络，实现全渠道协同运作，进一步提升渠道效率。”

行业继续去库存

随着消费复苏，鞋服市场活力提升。按照统计局数据，今年1-2月份，我国社会消费品零售总额77067亿元，同比增长3.5%。其中服装、鞋帽、针纺织品类同比增速达5.4%。

对于全球鞋服厂商来说，都还在面临行业性的去库存课题。以耐克为例，根据其此前公布的2023财年Q2（截至2022/11/30）业绩显示，当期其存货数额高达93亿美元。对于阿迪达斯而言，库存也是其躲不开的头号挑战。

从财报数据看，李宁2022年存货为24.28亿元。此外，其渠道库存录得20%-30%中段增长，对此，李宁方面称：“主要由于生意规模扩大，公司为抓住生意的持续增长机会，按计划进行提前布局。”

不过，在李宁方面看来，得益于近年对渠道库存的严格管理与提前布局，2022年，李宁的渠道库存处于行业领先的健康水平，库存周转和库龄结构保持在良好水平。

财报数据显示，2022年，李宁的平均存货周转天数为58天。作为对比，特步在2020年及2021年存货周转周期在70-80天，361度2022年存货周转周期为91天，Nike2023财年Q2库存周转天数则超百天。

在行业观察人士看来，疫情后线下赛事重启，运动鞋服市场的景气度将持续延续，也有助于行业去库存进程。“2022年Q4为各品牌的经营低点及库存高点，根据我们的草根门店调研与经销商调研，在2023年春节假期期间，Nike、Adidas、李宁、安踏等国内外运动品牌折扣力度均大于往年，实际线下销售表现超预期，各品牌库存去化进展顺利。”中信证券在2月初发布的鞋服类调研报告指出。